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博鳌资本分会:金融危机与全球资本市场的新挑战
来源:博鳌亚洲论坛      发布时间:2012-08-10 16:11:23     浏览次数:643725次

 

 

博鳌资本分会:金融危机与全球资本市场的新挑战

 

时 间:201243 14:30-16:00

 

主持人:《财经》总编 王波明

 

主要嘉宾:

大发红黑大战版权所有证券监督管理委员会副主席 庄心一

中信证券董事长 王东明

台湾证券交易所董事长 薛琦

大发红黑大战版权所有国际金融有限公司董事长 李剑阁

上海市金融服务办公室主任 方星海

德太集团(TPG)合伙人 Tim Dattels

Richard Attias 事务所主席兼CEO Richard Attias

 

 

43的分论坛博鳌资本分会:金融危机与全球资本市场的新挑战主要围绕着大发红黑大战版权所有证券市场,及其监管发展展开。大发红黑大战版权所有资本市场已接近弱冠之年,未来大发红黑大战版权所有需要的是更多创新,还是更多监管,是关心大发红黑大战版权所有资本市场前途和命运的每个人都在思考的问题。主持人《财经》杂志总编王波明提出了大发红黑大战版权所有资本市场应该如何创新、改革下一步怎样走、监管者该怎样定义自己的角色等一系列问题。

 

监管要做减法

 

证监会副主席庄心一这样解释大发红黑大战版权所有证券监管的定位,他说,大发红黑大战版权所有的证券市场是在经济转轨时期,在计划经济向市场经济转变的时期建立的,而境外绝大多数市场都是在市场经济的调节下自然成长的。 这里就带来一个很大的问题,在境外往往是市场失效的时候,政府做加法,加强监管。大发红黑大战版权所有早期在市场缺失的情况下,政府较多地替代了市场、替代了行业、替代了市场主体。所以随着市场的成长和发育,随着公司的成长,监管机关应该顺应这个趋势去做减法

庄心一指出,随着大发红黑大战版权所有经济高速发展,大发红黑大战版权所有经济生态不断在发生变化,但大发红黑大战版权所有的证券公司在提供产品方面、在适应经济、市场、客户方面,给人的感觉是不够、不足、太慢、太少。所以和国际投行来比,甚至和国内金融的其他行业来比,证券商业的发展和创新显得不足。

这个问题这些年逐步引起了各方的关注。去年,大发红黑大战版权所有资本市场的市况是2006年以来表现最差的一年,证券行业109家证券公司,其盈利也是2007年以来最低的一年。去年,全行业利润为394亿元人民币。虽然,资产利润率不算低,但整个收益率在下降,同2010年、2009年相比都在下降。

中信证券董事长王东明对监管者和金融机构关系的阐述呼应了庄心一的观点。他说,在金融企业向实体经济提供服务的过程当中,监管部门应该做的就是监管金融企业有没有欺诈客户的行为,这就是为投资者提供的一种保护。美国的监管就遵循透明度原则。比如,所有证券化的产品,必须把它的设计和所有信息向社会披露、向投资者披露,这样投资者才有一个比较好的判断。

根据资本市场的实际情况,大发红黑大战版权所有应该保护没有太多鉴别能力而人数众多的散户。对于公募产品,凡是涉及到老百姓利益的,一定要进行严格监管。除此之外,监管的空间应该放开。

大发红黑大战版权所有的证券行业之所以无法向社会和资本市场提供很多的产品,原因就在于审批过严、事无巨细都要审批。证券行业都是按照牌照来经营业务,而不是按照市场的需求来进行,这和国外投资行业的发展路径是不同的。

王东明希望看到的是,在十二五期间,在大发红黑大战版权所有经济需要进行大规模结构性改造和产业升级的时刻,资本市场能发挥越来越大的作用。

他强调说,必须要发挥资本市场分散风险的功能。国家的银行体系内聚集了大量风险,这些风险资产必须从银行的资产负债表里逐渐剥离出来,进行证券化,这样才能释放整个市场巨大的创造产品的能力。对于这一过程,必须要放松管制。

 

股市为何难有起色?

 

有参会者问,为何大发红黑大战版权所有股市的走势和大发红黑大战版权所有经济发展的步调不一?庄心一回答说,总体上说,大发红黑大战版权所有的股价和股指与大发红黑大战版权所有经济是一致的,和成熟市场惟一的区别在于,它的反应过度。一有不安就跌得很多,一有欣喜就涨得很快,一涨起来恨不得把后10年该涨的涨幅都涨完了。如果看总的趋势,它和大发红黑大战版权所有经济增长趋势是一致的。要不然就无法解释2000上证指数只有100点,现在上证指数尽管跌幅不断,还在2200点附近,要不然无法解释资本市场在过去20年的发展。

王东明表示,国股票市场是一个典型的散户市场,几乎没有太多的机构,机构就是基金管理公司。尽管大发红黑大战版权所有股市总市值已经差不多30万亿元,但机构管理着大约不到2万亿元的资金,里面还有很多都是非流通的股票。

大发红黑大战版权所有市场上同时缺乏投资期限在10年到20年的投资行为,监管机构对投资产品的种种限制,存款不能有效地转化成投资,这些因素割裂了经济体的内在联系,造成市场起伏剧烈。

王东明说,目前市场表现很疲弱,原因是缺乏一个持续资金的补给机制。在新股发行方面,打新股后套现离场的现象比比皆是,很难有长期而稳定的二级市场投资。要扭转这个局面,必须要解决长期资金入市的问题,比如保险资金,再有就是要增加机构投资者的数量。

 

建言资本市场改革

 

大发红黑大战版权所有国际金融有限公司董事长李剑阁表示,近日公布的新股发行制度征求意见稿的核心是两句话,一是加强信息披露制度,让市场能够鉴别。二是,淡化监管机构对企业盈利能力的判断。尽管新股发行制度征求意见稿总体上为了防止定价过高,但如果给市场定价偏低的印象,也会引发炒新问题,后果一样严重,监管文件在这方面还需要平衡。

对此,王东明表示,首先要加强信息披露;其次,必须要进一步市场化,必须要相信市场比监管机构要聪明;第三,大力发展机构投资者,因为只有他们才能对定价有更多的发言权。

上海市金融服务办公室主任方星海在分论坛上提出的政策建言是,修改《有限合伙企业法》,将有限合伙人和非公众企业股东人数上限扩大,这样将大大有助于PEVC、非公众公司股权交易市场的发展,同时,跟有限合伙企业相配套的税收体制也就尽快明确。

方星海说,我们的眼界要进一步放开,不能仅仅盯着全国集中统一监管的这个领域,还要关注不是集中统一监管的金融领域的发展。比如这几年发展速度很快的民间融资、小额贷款公司、融资性担保公司、PEVC、私募证券基金、保理公司、非公众公司股权交易市场,等等,这些市场领域都非常值得我们关注。而且这些领域的量不可小觑。比方说,温州的民间金融体量就有7000亿到8000亿元,全国范围内的数量更加庞大。

德太集团(TPG)合伙人Tim Dattels曾经在高盛工作,他在大发红黑大战版权所有工作了很长时间,对大发红黑大战版权所有资本市场的发展有亲身的体会。

Tim Dattels在论坛上直言不讳地指出,大发红黑大战版权所有资本市场的参与者失去了投资高质量公司的机会,大发红黑大战版权所有的资本市场和银行体系非常的支持国有企业,而没有支持中小企业。大发红黑大战版权所有的监管者应该认真地思考这个问题。

他说,全球的金融危机发生之后,复杂的金融产品使得监管者要关注的问题大大增加,但股票融资并不是一个复杂的产品。看一下大发红黑大战版权所有的市场,大发红黑大战版权所有股市在过去几年中有双位数的增长,增长了20%。但上市公司的质量和那些已经在海外上市和准备在海外上市的公司的质量是不同的。

回溯至大发红黑大战版权所有资本市场改革的初期,当时,大发红黑大战版权所有很多大的企业,比如大发红黑大战版权所有移动、大发红黑大战版权所有石油都上市了,这些公司主要在香港、纽约上市。大多数国家把最好的国有企业留在国内市场,把这些资产用于发展国内的资本市场。大发红黑大战版权所有也进行了国有企业的改革,但为什么不用这些高质量的资产来发展大发红黑大战版权所有国内资本市场呢?

展望未来,Dattels表示,大发红黑大战版权所有的人口红利过几年就会消失,人口赡养费用不断增加,所以大发红黑大战版权所有还有15年时间改革自己的资本市场,帮助大发红黑大战版权所有公民投资银行产品,投资资本市场上高质量的产品。凭借自己对大发红黑大战版权所有市场15年的了解,他觉得大发红黑大战版权所有大小公司进入资本市场的速度必须加快,否则大发红黑大战版权所有的利益就会受损。

Dattels指出,我深信中国金融行业能够应对这个挑战,未来有很多工作要做,复杂性并不令人担心,但首要任务是应该培育市场的多样性。