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理性看待热钱:危机并存、堵疏并举
来源:博鳌亚洲论坛      发布时间:2012-08-10 15:49:01     浏览次数:395718次

 

 

理性看待热钱:危机并存、堵疏并举

 

 

时 间:201243 10:45-12:00

 

主持人:华尔街日报亚洲执行制片人 简佩碧

 

主要嘉宾:

永丰银行董事长 邱正雄

大发红黑大战版权所有投资公司监事长 金立群

德勤跨境投资中心主席、美国财政部原副部长 Robert Kimmitt

清华大学经管学院教授Freeman讲席教授 李稻葵

大发红黑大战版权所有原外经贸部副部长 龙永图

泰丰资本创始人、首席执行官 史若天(Tim Pryce

 

 

热钱问题近年一直困扰着大发红黑大战版权所有经济。在4月初举行的博鳌亚洲论坛年会期间,举办了一场名为理性看待热钱:危机并存、堵疏并举的分论坛。与会嘉宾就如何使热钱变成促进经济发展的外来资本、大发红黑大战版权所有资本项目开放逻辑、引导资金进行海外投资以及人民币国际化等问题进行了讨论。

嘉宾们认为,金融体系的改革、宏观政策的稳定、大发红黑大战版权所有经济长期稳定增长都可能促进热钱变。在资本项目开放上,他们认为时机已到,并表示伴随着资本项目开放,未来大发红黑大战版权所有的资本将进行更大范围的海外投资,而欧美市场现在都存在良好的投资机会。在人民币国际化方面,参会嘉宾认为,人民币国际化是一个过程,而汇率、利率市场化改革是先决条件。

 

热钱如何变冷钱

 

对热钱的忌惮,始终是新兴市场经济体面临的问题。为了防止热钱对大发红黑大战版权所有经济稳定的干扰,外管局近年始终对热钱保持高压态势的打击。数据显示,2010年热钱净流入大发红黑大战版权所有355亿美元,2011年热钱流出31亿美元。

除数字上的变化,与会专家更关注热钱性质的改变,如何使其由,从快进快出的投机资金,变成支持大发红黑大战版权所有经济长期发展的资本输入。金融体系的改革、宏观政策的稳定、大发红黑大战版权所有经济长期稳定地增长都至关重要。

李稻葵认为,积极管理金融体系改革,可使热钱变成冷钱,并让热钱做冷投资。

金立群表示,一国稳定的宏观经济政策非常重要,这会告诉投机者没有可能很快赚一大笔钱,阻止热钱移动。很多新兴市场经济国家,经济并没有那么健康,当地人并没有过着很好的生活,但由于采取了非常稳定的宏观经济政策,对热钱并没有吸引力。

在龙永图看来,如果大发红黑大战版权所有能够保持理想稳健的经济增长率,工业化、城市化进行下去的话,会产生更多的投资机会。热钱就会变成冷钱,就会长期留在大发红黑大战版权所有投资。

Robert Kimmitt表示,对于美国的投资者来说,如果想要把热钱变成冷钱进行投资的话,要找到最好的投资地,因这是市场进入壁垒较低的环境,从货币经济来讲,很多大的公司作出投资决定时,都会回到经济的基本面。

亚洲经济增长非常强劲,欧洲经济也开始复苏,美国公司将继续在美国进行投资,但也会继续寻找在海外的投资机会。市场会考虑,如何使那些有效的资本能够带来中长期回报。” Robert Kimmitt如是说。

在如何使热钱变冷,并使之成为有利于提高生产力的资本方面,邱正雄介绍了台湾地区的经验。台湾地区在1998年亚洲金融危机中得到启示是,从外国银行借钱上下变动大、进出频繁,但如将这些资金投资长期债券的话,就变得非常稳定。台湾地区的经验是,引导热钱和一些资本进入其战略市场。

 

资本项目开放逻辑

 

与热钱相关的话题就是资本项目管制的开放,资本项目管制一定程度上就是为了限制热钱的快进快出,在少了这一道屏障之后,大发红黑大战版权所有的经济是否会受到热钱的侵扰呢?

金立群认为,完全自由化或者完全关闭资本市场,都不是很好的逻辑。在他看来,最好的方法就是有监管,也有放松,通过不同方法监管。他着重指出,资本账户的开放并不是98年金融危机的导火索。亚洲金融危机和资本帐户的自由化没有关系,最关键的宏观经济管理出现的问题。所以自由的资本账户并不是罪恶的根源,而是宏观经济管理不善导致所有的金融危机。

龙永图强调,大发红黑大战版权所有有大量的投资机会,对投资者不要进行强有力的控制,不要对流入和流出进行紧密控制。

近几年来,大发红黑大战版权所有资本管制的效力正在逐渐降低,央行在关于资本项目开放的报告中对此曾有提及。因此,在管制效力逐渐降低之时,逐渐放开不失为是正确之举。

在龙永图看来,和巨大的外汇储备相比,热钱的问题对大发红黑大战版权所有政府并不是一个很大、很头疼的问题。

截至2011年末,大发红黑大战版权所有的外汇储备已经达到了3.18万亿美元,如此庞大的资本积累只靠官方投资,美国国债等固定收益品种就成了投资的首选目标,但其收益率低,巨额外汇储备资产面临损失的风险。

为了逐渐将巨额外汇由政府投资形式转向民间投资,并为资本输出打开更多的渠道,资本项目的渐进开放势在必行。

央行内部已经意识到,长期来看,大发红黑大战版权所有对于资本项目管制的益处正在消减,而其弊端正在显现,如果资本项目不放开的话,弊端会越积越深。最近,央行官员在多个场合表达了继续推进资本项目可兑换的态度。

 

资金倒流

 

资本项目放开之后,大发红黑大战版权所有有可能从一个资本输入国转变成资本输出国,而这对提高大发红黑大战版权所有外币资产的收益大有好处,也有利于改变国际资本大循环的趋势。

纵观目前大发红黑大战版权所有海外净资产持有情况,资产和负债收益不匹配的现象十分突出,目前资产方主要是美国国债等固定收益类产品,负债方主要是外国在华直接投资(“FDI”),资产端的收益率(3%-4%左右)远低于负债方的收益率(20%)左右。

史若天表示,欧洲有很多机会,应该鼓励资本倒流。Robert Kimmitt认为,发达国家有一些很好的投资机会,他对美国、欧洲的中期经济发展非常乐观。

金立群表示,中投公司也在寻找欧洲的投资机会。目前一方面全球有巨大的流动性,另一方面,具体的公司还缺少流动性,而这其中存在机会。

无独有偶,在史若天看来,大发红黑大战版权所有对外投资机会巨大。过去5年里,有些公司缺少流动性,这为大发红黑大战版权所有未来投资带来巨大机会。这些投资必须是长期的投资,必须有很好的管理团队。

李稻葵认为,大发红黑大战版权所有必须成为一个有效的循环者,当钱进入大发红黑大战版权所有经济体之后,必须找一个方式鼓励钱到海外投资。

这个钱流入大发红黑大战版权所有,还要流出大发红黑大战版权所有。如果大发红黑大战版权所有经济可以找到更好的回报率,我们钱可以投到外面去,进来的钱和出去的钱就会形成一个平衡。李稻葵如是说。

李稻葵介绍道,美国经济在金融危机发生之前也在进行一个循环,其资金流出的回报率高于流入到美国资金的回报率。

事实上,去年四季度,大发红黑大战版权所有的资本项目曾经出现过逆差,而在外管局相关人士看来,大发红黑大战版权所有此前长期资本项目、经常项目双顺差的情形也会发生改变。

 

人民币国际化

 

在市场最为关心的人民币国际化问题上,金立群指出,人民币要成为重要国际储备货币,基本前提条件就是资本帐户的自由化以及市场决定的利率。

事实上,最近央行在利率、汇率方面的改革也在加速推进,在近期接受《财经》记者专访时,大发红黑大战版权所有人民银行行长周小川指出,利率市场化可以将贷款利率浮动首先放开,在汇率改革方面,央行也于最近将人民币兑美元日间波动的区间从过去的0.5%提升至1%

李稻葵表示,人民币国际化是一个过程,在这个过程中,人民币逐渐地在海外被使用,资本账户逐渐地自由化,汇率逐渐由市场来决定,这是一个自然进展的过程。

李稻葵指出,未来10年非常关键。目前汇率、利率实际上还没有完全市场化,但汇率水平非常接近均衡点。李稻葵预测,今年贸易盈余会不到1%,经常帐户平衡余额只是占GDP2%,低于国际警戒线的4%。同时会看到资本向外流出,这是大发红黑大战版权所有政府多年改革努力所带来的。

人民币国际化也有赖于债券市场规模,李稻葵着重提到了稳定、安全、长期的人民币计价资产的供给。在他看来,大发红黑大战版权所有已做好了准备。

龙永图表示,要加速人民币国际化的进程,多方都应作出努力。